伝統的な投資家は価格に注目します。退職後の収入を重視する私たちの反対派のほうがよく分かっています。
すべては純資産価値（NAV）にかかっている。純資産価値だよ、友よ。
価格とは、特定の瞬間に人々が支払う金額です。しかし人々はパニックに陥ります。彼らの多くは、高く買って安く売ることを好みます。
一方、純資産価値（NAV）とは、その特定の時点における実際の資産価値を指します。価格とNAVは、特に市場が感情的に不安定な時期には乖離することがあります。このような状況は、私たちのような慎重な逆張り投資家にとって、しばしば買いのチャンスとなります。
簡単なテストをしてみましょう。ポートフォリオに保有しているファンドについて考えてみてください。 4月の純資産価値（NAV）が最も高かったのはどれでしょうか？
この退職所得マシンからの固定NAV
リバースインカムレポートポートフォリオに関する私の見解をお伝えします。FS Credit Opportunities (FSCO) は、 2020年3月以来最も変動の激しい4月においても安定したNAVを維持し、 CIRで最高賞を受賞しました！
状況は深刻だった。2025年4月はS&P500が12%下落して始まった。「アメリカ指数」であるSPDR S&P500 ETFトラスト（SPY）も打撃を受けた。投資家が保有する503株を売り払ったため、SPYの純資産価値（NAV）は価格と同じ割合で、8日間で約12%下落した。SPYのNAVは、構成銘柄の取引によって常に「決定」される。
これは、他の公開取引ポジションに関連する NAV の欠点です。パニックでバスケットの中身が下落すると、ファンドの NAV エンベロープも同様に下落します。
FSCOはこの問題に悩まされることはありません。なぜなら、FSCOの投資は、慌ただしく、しばしばパニックに陥る公開市場ではなく、比較的穏やかで慎重な民間市場で行われているからです。FSCOのチームは民間市場からの融資を行うことで、自社の純資産価値（NAV）を確保するための有利な条件を提示することができます。
FSCOは、クローズドエンド型ファンド（CEF）の体裁をとった事業開発会社（BDC）だと考えてください。しかし、ほとんどのBDCよりも優れています。FSCOはレバレッジが少なく、業界全体よりもコスト構造が低くなっています。例えば、VanEck BDC Income ETF（BIZD）は、 4月最初の8日間で純資産価値（NAV）が14%近くも下落しました。
しかし、SPYとBIZDのNAVが急落する中、FSCOのポートフォリオは驚くほど持ちこたえた。全く動じなかったのだ！
これほどの実績があれば、FSCOの株価が純資産価値（NAV）を上回っているのは、世界中の投資家がこぞって投資したがるからだと推測できるでしょう。このファンドは毎月11%の利回りを支払い、NAVは変動しません。気に入らない点などあるでしょうか？
毎月の退職所得
それにもかかわらず、FSCOが「コントラリアン・アウトルック」で初めて取り上げて以来、割安な価格で取引されているのは驚きです。実際、 10月に「コントラリアン・インカム・レポート」ポートフォリオに組み入れた時点では、10%の割引価格でした。つまり、この優れたファンドは、わずか90セントで購入できる、まさに掘り出し物だったのです！
なぜかって？このファンドは10年以上前から存在しているのに、クローズドエンド型ファンドとして上場されたのはたった2年前からだ。クローズドエンド型ファンドの投資家は目新しいものを嫌う。私たちは、収益が今後も継続するという証拠を求めているのだ。
そこで、FSグローバル・クレジットの投資家向け広報責任者であるジョシュ・ブルーム氏に電話をかけ、この件について話を聞きました。近年稀に見るほど変動の激しい月に、なぜこのような驚異的な業績を上げることができたのでしょうか？
「純資産価値（NAV）の回復力は、株式市場全体の動きとの相関性が低い傾向がある、担保付きおよび構造化クレジット戦略に重点を置いていることを反映しています」とジョシュは私に説明した。
ポートフォリオ・マネージャーのアンドリュー・ベックマン氏と彼のチームは、信用の「ヘッジ」、つまり異なるレベルの保護を伴うローンの構成に長けており、これによりFSCOは信用状況が悪化した場合でも最初に資金を回収できる体制を整えている。ジョシュはさらに、ベックマンはボラティリティを軽減するために時々ヘッジも行っていると説明した。
ジョシュ氏は続けて、「堅実な引受基準と市場評価へのエクスポージャーの限定性も、純資産価値の安定性を支えました」と述べた。ここで彼が強調した重要な点は、FSCOは日々の株式市場の気まぐれに左右されない高品質のローンを提供しているということだ。これらは、 S&P500指数がその日に下落しようとも気にしない、洗練された投資家が保有する特殊な信用商品であり、彼らはリターンを求めているのだ。
私たちも配当重視の投資家です。10月にFSCOを逆報告方式の配当ポートフォリオに組み入れて以来、このファンドは純資産価値の変動もなく堅調に推移しています。しかし、これは私たちの利益を制限するものではありませんでした。毎月の配当と、FSCOの割引期間が縮小していくことによる価格上昇のおかげで、私たちは13.1%のトータルリターンを享受しています。これらのリターンは年率換算で23.4%に相当します。
振り返ってみると全て順調に見える！でも、FS Creditの現状はどうなっているのか知りたかった。ジョシュはこう説明した。
「当社は引き続き、価値に基づく投資機会を模索しながら、慎重なクレジット選択を続けています。プライベート・クレジットは引き続き大きな焦点ですが、関税によるボラティリティ上昇で公的市場が分断化した場合、当社は随時、その投資機会に軸足を移すことになります。」
収益投資家である私たちにとって、FSCO は素晴らしいチャンスです。
