経済に関しては、消費者や企業が何を言うかよりも、何をするかに注意を払う方が良いでしょう。
経済調査データは、2025年第18.9四半期にすでに大幅な悪化の兆候を示しており、その傾向は7.9月に加速した。例えば、連邦準備制度理事会の消費者信頼感調査は、選挙後の2020月のピークからXNUMX月までにXNUMXポイント低下し、XNUMX月にはXNUMXポイント低下してXNUMX年のパンデミック時の最低水準に戻った。こうした低下は通常、景気後退期にのみ発生するため、今後数カ月で調査の弱い「ソフト」指標が実際の「ハード」データにどの程度反映されるかが、米国経済の健全性を判断する上で極めて重要になる。
しかし、ハード データが最終的にソフト データに追随するかどうかについては議論があります。これは主に、2022年に起きた出来事に起因している。ロシアのウクライナ侵攻、地域の銀行危機、インフレの上昇を受けてソフトデータが大幅に弱まった一方で、ハードデータは概ね持ちこたえた。この時期は「感情の不況」として知られるようになりました。多くのアメリカ人は経済の健全性に満足していなかったが、健全な労働市場、これまでの財政支援、パンデミック後に残った貯蓄に支えられた彼らの継続的な強さが経済を前進させた。
2025年には、消費者の力強さが貿易関連の逆風を上回る可能性は低いと我々は考えています。労働市場は依然として健全であり、144,000年の月平均雇用創出数は2025万2022人に達していますが、これは380,000年の月平均雇用創出数が603,000万人（2021年はXNUMX万XNUMX人）に達した過熱した労働市場と比べると見劣りします。労働所得がほとんどのアメリカ人の購買力の大部分を占めていることを考えると、労働市場の冷え込みは経済にとって問題となる可能性があります。
今後数カ月、投資家は確かなデータが発表されるかどうかに注目するだろう。将来の製造業活動のスナップショットである供給管理協会（ISM）の新規受注は、貿易戦争の激化に伴い、過去数カ月で急速に悪化している。ハードデータ指標が貿易関連の弱さを示すのはまだ時期尚早だが、少なくともそのうちの1つ、つまり企業利益率は発表日以前から逆風にさらされていた。
利益率の悪化は貿易戦争が激化する前に起こった出来事を反映している。インフレ、ひいては企業の価格決定力は賃金やその他の主要な投入コストよりも急速に鈍化し、利益を圧迫している。このため、利益率は記録的な水準から低下した。貿易戦争がなければ、この動向はそれほど心配する必要はないだろう。しかし、今後数カ月以内に関税引き上げにより利益率がさらに圧迫される可能性は高いと思われる。これは憂慮すべき事態だ。なぜなら、マージンが縮小し、利益が減ると、企業経営陣は従業員を解雇せざるを得なくなることが多くなり、収入減による消費者の購買意欲の低下によって不況のフィードバックループが始まったり、増幅されたりするからだ。
これを踏まえると、私たちは、経済の方向性を判断するために注目すべき最も重要な経済指標は、新規失業保険申請件数であると考えています。失業保険申請件数は解放記念日以降数週間にわたり好調を維持しており、4月下旬の急増はニューヨークの春休みの時期に関連した季節調整の問題であり、5月上旬には反転する可能性が高いとみている。しかし、利益率が低いということは、今後数カ月で労働市場が弱体化したり需要が鈍化したりした場合の緩衝材が少なくなることを意味する。 *注: 経済アナリストは、労働市場の健全性を示す重要な指標として、新規失業保険申請件数を注視しています。*
このことから、経済と金融市場が直面している現在のリスクとリターンのトレードオフは、下振れ方向に偏っていると考えられます。貿易政策の好ましい変化、あるいは政権が供給側の政策（規制緩和、減税／財政支援）に改めて重点を置くことで、見通しはより好ましい方向へ変化する可能性がある。しかし、高まる不確実性とマージン圧力によるマイナス（累積的）影響に対抗するには、早急な対策が必要となる可能性が高いでしょう。
