複合（COMP）：それは何ですか？そして、仮想通貨においてどのように機能するのですか？

多くの人は、借り入れというと、銀行に行って書類に記入し、承認を待ち、決められたスケジュールに従って固定金利を支払うという、従来の銀行を通じた方法を思い浮かべます。しかし、Compound Financeはそれを完全に変えます。これは、スマートコントラクト上で完全に動作する分散型融資プロトコル（DeFi）です。銀行も、融資担当者も、複雑な申請手続きもありません。あなたが仮想通貨を提供し、他の人がそれを借り、プロトコルがすべてのプロセスを処理します。金利は需要に基づいて自動的に調整され、十分な担保がある限り、ポジションは無期限にオープンなままです。

COMPは、保有者がプロトコルの運営方法について投票できるガバナンストークンです。プロトコルの株式でも、預金証書でもありません。Compoundにおけるすべての結果は、スマートコントラクトのコード、リアルタイムの市場状況、そしてトークン保有者による決定によって決まります。

• Compoundは、ユーザーが資産を提供し、担保を差し入れて借り入れを行い、COMPを使用してプロトコル設定を管理する、オンチェーンの金融マーケットプレイスです。
• 貸し借りはスマートコントラクトを通じて行われ、中央の融資機関や固定の返済期限は存在しない。
• スマートコントラクトのエラー、清算、流動性の低下、ウォレットの承認、ステーブルコインの問題、ガバナンスの変更などはすべて、ユーザーの資金に影響を与える可能性があります。

Compoundは分散型融資プロトコルであり、COMPはそのガバナンストークンです。

Compoundは、初期の分散型金融市場（DeFi）活動のほとんどが行われたイーサリアムネットワーク上でローンチされました。基本的な仕組みは同じで、ユーザーはスマートコントラクトに資産を提供し、他のユーザーは担保を提供した後、この共有流動性から資金を借り入れます。

実際に行う操作は、プロトコルのどちら側を利用するかによって異なります。USDCを提供するのは貸付取引です。WETHまたはWBTCを担保として借り入れるのは、担保付き債務取引です。COMPを保有することは、ガバナンストークンへのエクスポージャーであり、預金受領証や貸付収益の自動請求権ではありません。これら3つの活動すべてを同時に行うことも、いずれか1つだけを行うこともできますが、それぞれ異なる仕組みとリスクが伴います。

Compoundは、過大評価されている分散型クレジット（DeFi）インフラとして機能します。利回り、流動性、借入をサポートできますが、それぞれの動作はリアルタイムの市場パラメータ、契約リスク、およびポートフォリオ管理方法に依存します。

簡単に言うと、誰かがCompoundプロトコルにUSDCを預け入れます。次に、別の誰かが担保としてETHを提供し、そのUSDCを借り入れます。スマートコントラクトが、残高の追跡、金利の設定、すべてのルールの適用など、プロセス全体を管理し、人間の介入は一切ありません。

この設計により、Compoundはより広範なDeFi（分散型金融）の融資・借入セクターの中に位置づけられます。個々の貸し手と個々の借り手がマッチングされるのではなく、プロトコルは共有市場を形成し、金利は供給、需要、および利用状況に基づいて変動します。

このプロセスには、6つの重要な役割が関わっています。

• 供給者は、補助金を受けている市場に資産を預け入れる。
• 借り手は担保付き保証を提供する。
• 口座残高がリスク限度額内に収まっている場合、借り手は原資産を引き出す。
• 金利は利用率の変化に応じて調整されます。
• 準備金および清算人は、不良債権を処理する。
• ガバナンスは、時間の経過とともに市場基準を変化させる可能性がある。

収益は、借り手の利息と、有効な場合はプロトコルに基づくインセンティブから得られます。これは、リスクのない貯蓄口座からの収益ではありません。

金利の実際の動き方： Compound IIIの金利モデルは、プールされた資産のうち現在借り入れている割合である利用率に連動しています。利用率が低いときは金利はゆっくりと上昇し、利用率が「キンク」と呼ばれる一定の閾値を超えると大幅に加速します。利用率が90%になると、借入コストが高くなり、プラス流動性を引き付けるために入札金利が上昇します。利用率が20%になると、金利は低下します。今日6%のAPYを得ているサプライヤーは、借り手が撤退したり、新たな流動性が流入したりすると、翌週には2%しか得られない可能性があります。

Compoundは、供給者、借り手、市場、価格設定モデル、清算人、そしてCOMPガバナンス層を繋ぎます。Compoundは市場を自動化しますが、そのあらゆる部分はルールによって管理され、これらのルールによって、センターが利益を上げるか、借り入れるか、返済するか、清算されるかが決まります。

Compoundプラットフォームは、マニュアルや製品インターフェースに現在も記載されている2つの主要なアーキテクチャに基づいています。1つはcTokensを使用したCompound v2、もう1つは独立した基礎資産市場を使用したCompound IIIです。この違いは、資産の調達、利付資産、借入の表現方法に影響を与えます。以前のCompoundチュートリアルを読んで混乱したことがある方は、おそらくこれが理由でしょう。

Compound v2では、資産を提供すると、代わりにcTokenを受け取ります。これは領収書のようなものと考えてください。USDCを提供すれば、cUSDCを受け取ることができます。借り手の利息が積み上がるにつれて、cUSDCとUSDCの交換レートが上昇するため、後でcUSDCを換金する際には、預け入れた金額よりも多くのUSDCを受け取ることができます。cTokenは譲渡可能で、別のウォレットに移動したり、他の暗号通貨取引プロトコルで使用したりできます。

Compound III（別名Comet）は、他とは異なる仕組みで運営されています。各市場は単一の原資産を中心に構築されており、担保を提供することでその原資産を借り入れます。cTokenは存在しません。残高はオンチェーンで管理され、利息が発生します。担保資産は借入能力を高めますが、それ自体では収益を生み出しません。

Compound IIIにおける基幹資産の最も一般的な例はUSDCです。これが、DeFiレンディングの状況を評価する際に、ステーブルコインのリスクと設計上の選択が重要となる理由の一つです。Compoundのユーザーフローの大部分はイーサリアムネットワークによって支えられているため、トークンの承認とガス料金がすべてのやり取りに関わってきます。

バージョン2のcTokenレシートとCompound IIIの原資産残高は、どちらも「Compound」という名前が付いていますが、実際には異なる金融商品です。古いマニュアルを読む際は、この点にご注意ください。

COMPトークンは、Compoundプロトコルに対するガバナンス権限を付与するものであり、これがその主要かつ唯一の機能です。COMPトークンは自動的に貸付収入を生み出すものではなく、保有しても貸付ポジションが開設されるわけではありません。COMPトークンを保有していなくても、Compound上で流動性を提供したり、資金を借り入れたりすることができます。同様に、COMPトークンを保有していても、貸付市場と一切関わる必要はありません。

COMPを使用すると、投票を別のアドレスに委任したり、有効な提案に投票したり、裏付け資産、リスク設定、保護要因、プロトコルのアップグレードに影響を与えるガバナンス決定に参加したりできます。

実際には、ガバナンスに関する提案には、新しいエスクロー資産の追加、エスクロー係数の変更、準備金係数の変更、プロトコルのアップグレード承認などが含まれます。各提案は特定の投票期間を経て承認され、承認後も有効になるまでに一定の時間的猶予期間が設けられるため、ユーザーは変更が有効になる前に十分な対応時間を確保できます。

COMPトークンは、保有者に以下のいずれの権利も自動的に付与するものではありません。

• Compound Labsまたは関連会社の株式。
• 融資手数料の一定割合が保証される。
• プロトコル内の融資センター。
• 統治上の決定からの保護。
• トークンを保有することと引き換えに得られる固定収益。

しかし、ガバナンスの監視は、経済に重大な影響を及ぼす可能性がある。2024年の住民投票案289号とgoldCOMPをめぐる論争は、投票権、インセンティブ、そして国民の信頼が両立しない場合、財務省の提案がいかに安全保障と調整上の問題を引き起こすかを示した。

Compoundは、DeFiレンディング分野において定評のあるマネーマーケットプロトコルであり、レバレッジ融資と変動金利融資を専門としています。CompoundはAave、Morpho、Sparkなどのレンディングシステムと類似していますが、各プロトコルは市場、担保、価格設定、リスク管理、ユーザーエクスペリエンスに関して異なる選択を行っています。

Aaveはより人気のある競合企業と見なされています。どちらも担保付き融資と変動金利融資をサポートしていますが、市場設計、担保資産、ガバナンスの仕組み、清算リスクにおいて違いがあります。Aaveは、独立した市場と相互に担保された市場の両方でマルチアセット融資をサポートする一方、Compound IIIは、承認された担保タイプを持つ単一の原資産を中心に各市場を絞り込んでいます。

実際の比較は、以下の質問に要約できます。

• どのようなアセットとネットワークがサポートされていますか？
• 市場は単一の基礎資産に特化しているのか、それとも複数の資産にわたる借入を認めているのか？
• 保証係数と清算基準額はどのように決定されるのですか？
• ライブセンターの監視はどれくらい簡単ですか？
• リスク基準の変更を管理するガバナンスプロセスとは何ですか？

Morphoは、既存の貸付流動性に複数の強化レイヤーを追加することで際立っています。Sparkは、DAIおよびUSDS市場に接続できるため、ステーブルコインの利回り比較に登場します。これらのプロトコルのいずれも、万能の勝者を生み出すものではありません。最適な選択は、当時の市場状況、貸し借りする資産の種類、そしてリアルタイムのポジションをどの程度監視したいかによって決まります。

Compoundは実績のあるプラットフォームではありますが、だからといって完全に安全であるとは限りません。スマートコントラクトのエラー、オラクルの障害、清算、ウォレットのエラー、ガバナンスの変更、市場の圧力など、様々な要因がユーザーの資金に影響を与える可能性があります。

担保に伴うリスクは、明白な清算シナリオにとどまりません。DeFiの世界における融資は、異なるプロトコル、資産、プラットフォーム間で隠れた依存関係を生み出す可能性があります。Polymarketのような主要な予測マーケットプレイスでは、DeFiガバナンスイベントのリアルタイムの確率推定値を表示することがあり、トークン保有者が議論の的となっている提案の結果をどのように予測しているかについて、おおまかな目安を示しています。

主な具体的なリスクは以下のとおりです。

• スマートコントラクトのエラーは、預金、残高、または市場ロジックに影響を与える可能性があります。
• Oracleの問題は、プロトコルが読み取る保護値を歪める可能性があります。
• 価格が自分のポジションに不利な方向に動くと、清算はあっという間に起こる可能性があります。
• ガバナンスは、時間遅延（タイムロック）を設けて、パラメータを変更したり、契約をアップグレードしたりすることができます。
• ウォレットの承認は、確認されない場合、意図したよりも多くの金額が表示される可能性があります。
• ステーブルコインは、Compoundとは独立して、発行者、準備金、償還、市場に関するリスクを負います。
• ユーザーが必死に市場から撤退しようとすると、流動性が低下する可能性がある。
• 変動APYは、利用状況やプロトコルのインセンティブの変化によって急激に低下する可能性があります。

ウォレットの承認は、このリスク層において見過ごされがちな要素です。ウォレットを接続してイーサリアム上でトランザクションを承認するたびに、ノードに特定の権限が付与されます。これらの権限は自動的に期限切れになることはありません。以前のセッションで承認された古い権限によって、資金が危険にさらされる可能性があります。自己管理型ウォレットの仕組みや、DeFiでの利用に最適なウォレットを明確に理解するには、これらの自己管理型仮想通貨ウォレットを比較検討することが役立ちます。

ユーザーは、少額から始める、公式インターフェースのみを使用する、署名前に承認内容を確認する、価格変動後に担保比率を監視するなどの方法で、こうしたリスクの一部を管理できます。しかし、市場リスク、ガバナンスリスク、契約リスクは、いずれにしても依然として存在します。

見かけ上の最高年率利回り（APY）は出発点ではありません。市場動向、担保要因、基本資産、そして清算基準の方が重要です。これらの詳細を誤解すると、APYの数値は意味をなさなくなります。

Compoundを利用する前に、デジタル資産を取得する必要があるユーザーもいます。仮想通貨取引ガイドでは、仮想通貨を購入するための最適なプラットフォームが紹介されています。資産を取得した後、Compoundは自身を管理するウォレットからの直接承認を必要とするため、自己管理型ウォレットが必要になります。

良い開始手順は次のようになります。

• ウォレットを連携する前に、Compoundアプリの公式URLを確認してください。
• ネットワーク、市場、基盤となる資産、および裏付けとなる担保を確認してください。
• 現在の貸出金利（供給金利）、借入金利、担保係数、および清算基準額を確認してください。
• 元金と、予定している手続きに必要な金額のみに同意してください。
• より高額な金額を貸し借りする前に、まずは少額から始めてみましょう。
• 担保保証を監視した後 価格変動価格変更およびガバナンスに関する最新情報。
• 試用期間終了後、古いウォレットの承認を取り消してください。

USDCを扱うユーザーは、ウォレットとネットワークのオプションが手数料、承認限度額、償還オプションにどのように影響するかを理解しておく必要があります。USDCガイドでは、ネットワーク、準備金構造、DeFiでUSDCを使用する前に確認すべき事項など、重要な詳細について解説しています。このウォレットはCompoundへのアクセスを可能にしますが、トランザクションの審査とシードフレーズのセキュリティに関する責任はすべてユーザーにあります。

複合パラメータ、サポートされる展開方法、価格設定、インセンティブ、およびインターフェースに関する警告は変更される場合があります。最終的な確認は、取引に署名する前に、公式アプリおよびお客様の個人ウォレット内で行われます。