構造化商品とヘッジファンドは、市場の変動から投資家を保護することを目的とした便利な商品です。ブローカーや関心のある投資家は、その複雑さと手数料にもかかわらず、これを気に入っています。
ت最近、どのファイナンシャルアドバイザーに話を聞いても、おそらく彼らは「ストラクチャードノート」と呼ばれるものについて強い意見を持っているでしょう。これらの複雑な商品は、資産管理の世界では「必要なものがすべて揃った」投資として販売されています。彼らの特質は柔軟性です。成長志向のものもあれば、収入志向のものもあります。リターンは通常は限られており、いずれの場合も下落リスクを制限することが目標となります。これらはJPモルガンのような大手銀行がデリバティブ商品を使って作成し、「株式市場連動型」で「有利な」保護付きとして販売されることが多い。満期は通常 10 か月から XNUMX 年までさまざまで、元本保護を提供し、年間 XNUMX% 以上の利回りが提供されることもあります。
ここ数年まで、構造化金融商品は主にヘッジファンドやその他の熟練した投資家、あるいは超富裕層の顧客の独占領域でした。しかし、巧みなエンジニアリングのおかげで、現在ではこの金融商品は数十のブローカーによって提供され、1000 ドルという少額単位で販売されています。現在の市場の不安定さと不確実性により、その人気は高まっています。ロンドンに拠点を置くデリバ・インテリジェンスによると、昨年、ブローカーが販売した米国の仕組み商品市場は、前年比150％増の約46億ドルという過去最高を記録した。 2024年に最大の発行体となったのはJPモルガンで、シティ、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バークレイズなどがそれに続いた。
「私はストラクチャード・ビークルが大好きです」と、資産350億30万ドルを保有するカリフォルニア州アーバインのセージミント・ウェルスの独立アドバイザー、アン・トラン氏は言う。トラン氏の顧客のポートフォリオの大半では、構造化商品が配分の約 XNUMX% を占めている。 「ポートフォリオの管理方法について相談したいというアドバイザーからの電話をこれほど多く受けたことはなかった」とトラン氏は付け加えた。
「顧客が仕組み商品を使うのは、それが『人気がある』からではなく、結果をよりコントロールできるからだ」と、30億ドル規模の投資顧問会社ニューエッジの仕組み商品戦略ポートフォリオ・マネージャー、ミケランジェロ・ドゥーリー氏は主張する。国際的とは、これらの証券が特定の市場環境によって生み出される需要を満たすように特別に設計できることを意味します。たとえば、数年前の金利が低かった頃は、10～12%の収益をもたらす株式市場の商品が人気でした。 「それぞれの商品によってリスクは大きく異なります。条件付きリターン商品など、同じカテゴリーであっても、500つの商品は似たような構造であっても、原資産によって結果が大きく異なる場合があります。」ドゥーリー氏は、XNUMXつはS&PXNUMXに連動している可能性があり、もうXNUMXつはテスラやNVIDIAの株に連動している可能性があると指摘し、「これらは比較できる取引ではない」と付け加えた。
例えば、バンク・オブ・モントリオールが新たに発行したシリーズKのシニア・ミディアム・ターム・ノート（2028年78月償還の市場連動債）を考えてみよう。100億ドル規模の債券が最初に発行される商品の一つであるこの債券には利息は付かず、今年これまでに11％下落しているハイテク株中心のナスダック22.8指数の動きに連動するように設計されている。債券保有者が受け取ることができる最大利益は 100% です。したがって、35年後、債券が満期を迎える時点でナスダック25指数が2025年1,228.00月1000日の水準から100%上昇していたとしても、投資家は35ドルの債券につき1000ドルしか受け取ることができません。しかし、テクノロジー株が引き続き下落し、ナスダックXNUMXがXNUMX％下落した場合、BMOストラクチャードノートの保有者は当初のXNUMXドルを受け取ることになります。
別の種類の構造化ノートは、バッファリングされたノートとして知られています。これらの金融商品は、通常 S&P 500 などの指数を追跡し、損失に対してたとえば 20% または 30% の緩衝材を提供します。資産が 15% 減少した場合、投資家の元本は保護されます。 35% 下落した場合、最初の 30% は保護され、投資家は最終損失の 5% のみを負担することになります。
不確定利付債券は、原資産または指数が事前に指定されたしきい値を下回らない限り、定期的な収入（たとえば、年間 9%）を提供します。これらは多くの場合「自動コール可能」であり、参照資産が高い目標価格に達した場合に早期に償還されることを意味します。市場が安定しているか上昇している場合、この機能により、迅速な利益と資本の回収が可能になります。しかし、2025年のように市場の変動が続くと、商品は満期までそのまま残り、引き続き収入は得られるものの、投資家の忍耐力が試されることになるかもしれない。
一方、コンティンジェントバリアノートは罠のような働きをします。指数が指定された閾値（通常は初期値の 60 ～ 75%）を上回った場合、投資家は元本を返還され、場合によってはクーポンも受け取ります。しかし、障壁が破られると保護は消え、金融商品の収益は原資産とともに変動し、クライアントは 1:1 の損失を被ることになります。
オルタナティブ投資マーケットプレイスiCapitalの製品戦略担当上級副社長アンドリュー・クーフラー氏によると、現在のボラティリティにより、コール可能な条件付き収入商品は特に魅力的になっているという。 「不確実性が高まると、これらの商品は7～10％のリターンと30～45％の下落リスクからの保護を提供します」と彼は言う。 「アドバイザーは株式のリスクを全て負うことなく、ボラティリティを活用して収益を生み出すためにこれを利用しています。」トランプ大統領の関税発表などの市場イベントを受けて、見積もり依頼が前週比140％増加したとクフラー氏は指摘した。これはアドバイザーの関心が高まっていることを明確に示している。
こうした革新的な証券にはコストが伴います。モントリオール銀行は、金融商品の作成に対して顧問会社に2.5％の手数料を請求している。その後、ファイナンシャルアドバイザーも同様に顧客からのシェアを獲得します。 ETF や投資信託とは異なり、これらの金融商品は流動性が限られており、最良のシナリオでも、本質的にリスクが低く複雑さも少ない高利回り社債ファンドに投資することで投資家は良い結果を得ることができるでしょう。バンガード社の高利回り債券ファンドは経費率が 0.22% で、現在 7% の利回りがあり、これは BMO 社の新しい Nasdaq 100 連動型ストラクチャード・ビークルで最良のシナリオで達成できる年間収益と同じです。
コネチカット州グリニッジのAQRリサーチは、BMOのような仕組み商品や、「定義済み成果」や「保護された」ファンドとして販売されている同様の仕組みのファンドやETFを声高に批判している。 3月にAQRは 検索 同氏は、投資家にとっては、こうしたオプションファンドに投資するよりも、株式100％から、例えば国債70％を含む株式30％に減らす方が賢明で費用もかからない、と述べている。 「これらの『ヘッジファンド』はマーケティング的には成功であり、それを販売する運用会社にとっては成功だが、株式リスクなしで魔法のような株式リターンが得られるという過剰な約束に誘われ、その楽しみのために法外な料金を請求された投資家にとっては失敗だ」と、AQRのポートフォリオソリューション部門のグローバル共同責任者、ダニエル・ビラロン氏は書いている。
ブローカーが販売するETFと同様に、「保護された」ETFの人気は最近急上昇している。モーニングスターによれば、資産は58年の設立以来2018億ドルに膨れ上がった。最も人気のあるファンドの一つは、イリノイ州ウィートンのイノベーター・ファンズのDefined Wealth Shield ETFだ。このファンドの資産は1.4億ドルで、ティッカーシンボルは「Bond Alternative（代替債券）」の略であるBALTであり、他のヘッジファンドと同様に、市場の利益の一部は享受できるものの損失は限定的となるよう設計されている。 BALT は、投資家が四半期ごとに最大 500% の S&P 2.47 の利益を獲得することを可能にしますが、同じ四半期中の最大 20% の下落による損失からは投資家を保護します。 2024年にS&P23が500%上昇した際、BALTの所有者は10%弱を受け取っていたことになる。年初来、S&P が 9% 下落しているのに対し、BALT はわずか 1% の下落にとどまっています。
構造化投資ビークルの批評家は、複雑さによって欠点やコストが隠されると主張している。彼らはまた、世界的な不況など、ブラックスワン型の経済イベントが発生すると、自分たちが認識している安全性が消えてしまうと警告している。構造化証券は無担保債務であるため、その健全性はそれを発行する金融機関の健全性に左右されます。金融危機の間、投資家はリーマン・ブラザーズが発行した18億ドル以上の仕組み商品でほぼ全額の資本を失った。
「銀行やアドバイザーはそれで大儲けしている」と匿名を条件に語ったモルガン・スタンレーのアドバイザーはこう語った。 「しかし、2008年のような最悪のシナリオでは、それを保持しておくのは最悪のことでした。
