ユーロファイター・タイフーン戦闘機を製造しているロンドンに本社を置くBAEシステムズは、欧州諸国が米国の防衛関連企業から離れていくことで恩恵を受けている。
米国以外の株式に投資するポートフォリオ・マネジャーらは、金融危機以降、海外の株価評価倍率が米国株より大幅に安くなったことを指摘し、何年も投資家の注目を集めようとしてきたが、今年ついに彼らの忍耐が報われた。
米国とカナダを除く先進国21カ国の株式を対象とするMSCI EAFE指数は今年7％上昇し、500％下落した米国のS＆P7を大きく上回っている。これは、数十年にわたって両者の間にあった格差がわずかに改善したことを示しています。JPモルガンは、2008年後半から2024年末までのS&P 500の年間総収益は11.9%であったのに対し、MSCI EAFEは3.6%であったと指摘しています。これは前者にとってはXNUMX倍の投資収益に相当しますが、国際ポートフォリオはXNUMX倍にもなっていません。
この優位性は、米国株の利益成長がはるかに力強いことが一因だが、JPモルガンのレポートによると、S&P500の平均株価収益率（PER）が21.7倍に上昇したのに対し、EAFEは同様の位置から始まって14.0倍にとどまっていることも一因となっている。関税や不確実性の拡大により米国の収益が圧迫されるのではないかという懸念が高まる中、海外投資家はこの差がさらに縮まることを期待している。
バンガード、ブラックロック、フランクリン・テンプルトンといった大手資産運用会社は、数十種類もの低コストの国際ファンドを提供している。インデックスを上回る運用成績を上げているアクティブ運用マネージャーは、主に欧州の防衛関連株や、日本や中国などトランプ政権の関税の影響を受けにくいと見られている国内企業に投資している。
「米国におけるわれわれの相対的ウェイトは長い間で最も低い水準にある」と、2.5億ドルのモメンタム戦略を運用するインフォームド・モメンタムの最高投資責任者、トラビス・プレンティス氏は語る。 「航空宇宙・防衛産業、特に欧州では、関税をめぐる混乱の中でも勢いは継続しているだけでなく、加速している。」
オービスのポートフォリオマネージャーで、4.5億ドル規模の国際株式戦略を統括するグレアム・フォレスター氏もこれに同意し、航空機エンジンメーカーのロールス・ロイス、ロンドンに拠点を置くBAEシステムズ（欧州最大の防衛関連企業）、ドイツの防衛企業ラインメタルなどを有望銘柄として挙げている。オービスの国際戦略は、2008年末の運用開始以来、年率10.8%のリターンを上げており、ベンチマークを4パーセントポイント上回っている。また、今年第1四半期には手数料控除後の純リターンが10%に達した。
ロールスロイス社とBAEシステムズ社の株価は今年すでにそれぞれ30％以上上昇している。ラインメタルの株価は、ドイツ議会が150月に500年間で防衛とインフラに12億ドル以上を費やす基金を設立すると約束したことが主な要因でXNUMX％急騰した。これは同国の長年の節約政策からの大きな転換である。
トランプ大統領はNATOを幾度となく批判し、同盟への拠出金が不十分だと欧州諸国を攻撃し、2030月にはウクライナへの米軍事援助を停止した。これを受け、欧州委員会は900月に「レディネス35」計画を発表し、ウクライナ防衛とロシアの侵略からの自国防衛に15億ドルの資金拠出を承認した。欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、「これまで頼ってきた安全保障体制はもはや当然のものとみなすことはできない」と警告し、各国に対し「欧州からの調達を増やす」よう求めた。こうした動きを受け、トランプ大統領の当選以来、F-XNUMX戦闘機を製造する米防衛機器メーカー、ロッキード・マーティンの株価はXNUMX%下落している。一方、同じく戦闘機を製造するBAEシステムズの株価は上昇している。
「ニュースもあれば雑音もあり、私たちは常にそれらをどう取捨選択するかを考えなければなりませんでしたが、2025年は特にニュースが多かった年でした」と、1.1億ドル規模のウィリアム・ブレア・インターナショナル・リーダーズ・ファンドのポートフォリオマネージャーであるアラナ・アンダーソン氏は語る。同ファンドは最近、BAEシステムズとフランスのサイバーセキュリティ・防衛企業であるタレスの株式を追加した。「市場構造の変化、国家間の関係性、そして長年確立されてきた機関の回復力に関するニュースが飛び交いました。」
アンダーソン氏のファンドは、トランプ政権の貿易戦争の主要標的となっているにもかかわらず、中国株のポジションも増やしており、中国国内で50%以上の市場シェアを誇る国内最大のオンライン旅行会社であるTrip.comなどの銘柄に注目している。「この銘柄は国内消費に大きく依存しているため、地政学的なリスクは低いと考えている」とアンダーソン氏は述べ、昨年8月以降、株価が50%上昇していることを指摘した。
トランプ大統領が対中関税を145%に引き上げようと働きかけたにもかかわらず、上海総合指数は2025年にわずか1.6%の下落にとどまった。プレンティス氏は、昨年株価が3倍になった北京を拠点とする電子機器メーカーのシャオミを、勢いのある銘柄の一つとして挙げている。同社はスマートフォンから電気自動車まであらゆる製品を販売しており、米国の主要テクノロジー企業が対中輸入品に対してさらに高い関税を課されるような事態になれば、恩恵を受ける可能性がある。
オービスのフォレスターは、今年これまでのところ日経平均株価がS&P 225の下落をほぼ回復している隣国日本のビジネスチャンスにさらに期待している。円は過去500年間で大幅に下落し、日本企業がドル建てで安価に熟練労働者を雇用するのに役立っており、フォレスターは、日本銀行が17月にXNUMX年ぶりの高水準に引き上げた金利上昇の見通しが、逆に成長を刺激する可能性があると見ている。
「あそこでは誰もが大いに節約している」とフォースター氏は言う。 「みんなは住宅ローンを完済してお金持ちなのに、彼はただ銀行に座っているだけで、収入はゼロなんです。」日本は2016年から昨年までマイナス金利政策を実施していたが、インフレがようやく戻ってきたことで金利が上昇し、円高、輸入コストの軽減、小売業者や地元企業の利益率改善が期待できる。
フォレスターは、オルビスによると、適正価格の約半分で取引されている価値の高い不動産ポートフォリオを保有する不動産会社、三菱地所を高く評価している。同社は、東京の有名な皇居周辺の不動産の大部分を所有している。同社の株価は数十年間平均的な水準だったが、1989年の日本株暴落以来初めて賃料が大幅に上昇したことを受け、今年に入ってから25％上昇している。
「不動産会社の良いところは、家賃を値上げしても賃金集約型の会社ではないので、コスト面で圧力を受けないことです」とフォレスター氏は言う。 「日本では不動産が非常に安いので、半額で購入できるので、これは非常に持続可能かもしれません。」
