投資家がポートフォリオやニュースの見出しで急激な変動を経験している時代に、どの羅針盤を信頼できるのか、ますます混乱が生じています。マクロ経済の懸念、金利の上昇、地政学的緊張、インフレ、AIによる混乱によりリスク認識が変化し、多くのファンドマネージャーが現金を保有したまま、状況の明確化を待っている状態となっている。だからこそ、このフォーブス シリーズは、現実の混乱の中で実際の資本を管理する意思決定者に直接語りかけるのです。今回は質的成長への投資についてです。
この第2回では、デイビッド・シュカーとロブ・ハンセンに話を聞きました。 Vontobel定性的な成長投資の代名詞とも言える企業です。憶測の物語を追いかける多くの人々とは異なり、フォントベル氏の規律は予測可能な企業、堅実な経済、そして慎重な信念に根ざしている。他の人がバリュー株に目を向けたり、現金に隠れたりする一方で、スカー氏とハンセン氏は、落ち着いて集中したポートフォリオで長期的な回復力を重視している。
「ノイズ、流動性、アルゴリズムのスピードによって形成される市場において、 彼らは私にこう言った。 「フォントベルは、ゆっくり、着実に進むことが、レースに勝つための道だと信じています。」
彼らのビジョンは今やこれ以上ふさわしいものはありません。
過去2年間、質的成長投資は大きな打撃を受けました。金利の上昇により評価額が圧縮され、投資家の関心はバリュー株、配当金、防衛的な投資へと移行している。 多くのファンドマネージャーもこれに倣い、資金引き出しの暴走を恐れて成長投資を放棄した。 しかし、ソカーとハンセンは違う。
彼らはこのカテゴリーから逃げるのではなく、むしろ改善しました。
「私たちは成長のために成長を追求するのではなく、景気後退期にも耐えうる、質が高く、防御力のある成長を追求するために自らを再構築しているのです。」 ハンセン氏は説明する。
これはいかなる犠牲を払ってでも成長を目指す投資ではありません。むしろ、循環的または投機的な銘柄から離れて、利益を生み出す持続可能な能力を持つ企業へと意図的にシフトするものです。フォントベルは、継続的な収益、価格決定力、そしてバランスシートの強さによって、生活必需品および公益事業会社へのエクスポージャーを高めてきました。彼女は業界のサイクルやハイベータ銘柄を避け、自身の世界の中では「ディフェンダー」と呼ぶ銘柄を好んでいる。
彼らの前提はシンプルです。不安定な環境でも成長できる企業があるということです。しかし、これを達成するには、質が高く、予測可能なキャッシュフロー、実績のある経営、そして金利上昇や政治的ショックによって損なわれることのない経済的な堀を基盤とする必要があります。 *経済的堀とは、競合他社から企業を守る持続可能な競争上の優位性のことです。*
次の爆発的なストーリーを見つけることが目的ではありません。それは決して終わらない物語に耐えることです。持続可能な成長への投資です。
投機的な成長ではなく、質的な成長を特定します。
Vontobel では、質的成長への投資は、派手な目標を追いかけたり、次の大きな破壊的変化に賭けたりすることではありません。むしろ、強力な競争優位性（「堀」）、規律ある資本配分の測定可能な実績、そしてさまざまな経済サイクルにわたる収益の持続可能性を備えた企業を特定することです。
スーカー氏とハンセン氏は、自らが設定した厳格な基準について謝罪するつもりはない。ハンセン氏はこう語る。 「私たちが求めているのは約束だけではなく、証拠です。」 彼はこう付け加えた。 「品質とキャッシュ創出の実績がなければ、私たちは興味がありません。」
彼らは真の品質と投機的な成長を明確に区別しています。 SAP は継続的な企業収益とフリー キャッシュ フローの規律を備えており、Vontobel モデルに適合します。急速なイノベーションにもかかわらず、Shopify は Vontobel の持続可能性テストを満たさない利益率のプレッシャーと競争上の弱点に直面しています。
フォントベルは、一貫した資本収益率、安定した利益率、そして競争上の優位性を静かに育む文化といった証拠を求めています。彼らの見解では、品質は理論的なものではありません。むしろ、それは測定可能で、繰り返し可能であり、ビジネス モデル自体に組み込まれています。これにより、 持続可能な質的成長.
コア戦略を放棄せずに大きな変革に適応する
今日の市場は、脱グローバル化、人工知能による混乱、持続的なインフレ圧力などの要因によって形成されています。しかし、こうした変動にもかかわらず、フォントベルは中核となる哲学を放棄することを拒否しています。
「私たちが求めているものは変わっていません。ただ、今一番探しやすい場所が変わっただけです。」Souccar 氏が言うように。 *これは投資戦略における柔軟性の重要性を反映しています。*
フォントベルは保有銘柄を、優良企業（長期的投資対象）、ディフェンダー（柔軟なキャッシュフローを生み出す企業）、オポチュニスト（特殊な状況）の 3 つの戦略的カテゴリーに分類しています。現在の環境において、当チームは、価格決定力と継続的な収益が経済ショックに対するカウンターウェイトとなる公益事業や生活必需品などの防衛企業に偏重しています。 *これらの企業は、経済が不安定な時期には比較的安全な避難場所であると考えられています。*
彼らはマクロ経済のトレンドを追いかけるのではなく、品質を犠牲にすることなく柔軟性を優先しながら、自らの枠組みの中で巧みにバランスを調整した。これは、長期にわたる、本質的に固定された運用マニュアル内での戦術的な適応です。 *これは、明確で適応性のある投資戦略を持つことの重要性を強調しています。*
ロブ・ハンセン – 欧州株
集中投資ポートフォリオにおけるリスク管理
こうした焦点はしばしば批判を招くが、フォントベル氏はそれを無謀さではなく慎重な信念の表れとみている。彼らの投資ポートフォリオには通常 30 ～ 40 銘柄が含まれており、それぞれ厳格な品質チェックと徹底的なビジネス モデル分析を通じて選択されています。
「私たちは資産を単に分散させるのではなく、リスク要因を分散させるのです」とハンセン氏は説明する。 「こうすることで、無謀にならずに集中力を保つことができるのです。」
彼らの手法は、保有銘柄数が少ないように見えても、トレンド、地域、経済要因全体にリスクを分散します。エクスポージャーは、セクター ラベルだけでなく、ビジネスの品質に基づいて慎重に調整されます。明確な資本配分記録、価格決定力、および隠れた負債の最小化が必須要件です。 *注: 価格決定力とは、需要に悪影響を与えることなく価格を引き上げる企業の能力を指します。*
フォントベルの世界では、有罪判決の大きさを決定することはギャンブルではありません。重要なのは、彼らが何を持っているか、そしてその理由を正確に知ることです。 *「確信度」とは、個人または企業のパフォーマンスに対する信頼度に基づいて割り当てられる投資額を指します。*
長期ビジョンの再構築
市場と顧客は本質的に短期的な考え方をするものです。四半期ごとの収益報告、不安定な見出し、市場感情の変化は、最も規律のある投資戦略にも常にストレスを与えます。 Vontobel の社内課題は、単に良い名前を選ぶことだけではありません。むしろ、困難な時期には戦略的な忍耐を維持してください。長期投資における信頼の構築は、明確なビジョンを必要とする重要な課題です。
「世界がパニックに陥ったとき、私たちは予測可能性に頼ります。」Souccar 氏が言うように。 「見出しで信頼を築くことはできません。信頼を築くのはキャッシュフローです。」
彼らは、予測可能性、つまり継続的な収益、低い資本集約度、そしてマクロ経済の混乱期でも一貫したフリーキャッシュフローを生み出す企業に基づいて投資ポートフォリオを構築し、顧客との会話を行っています。不安定な市場では、心理的回復力は経済的回復力と同じくらい重要です。予測可能な企業は両方を提供します。キャッシュフローを予測する能力は、特に市場の変動性を考慮すると、長期投資を成功させるための基礎となります。
本当に重要な成長要因
フォントベル氏は、派手なニュース主導のインセンティブを求めているわけではない。むしろ、利益率の拡大、安定したキャッシュフローの成長、業務効率の向上など、内在的価値を徐々に着実に向上させる静かな業務促進要因を求めています。
「私たちはサプライズに賭けているのではなく、誤解された力に賭けているのです」 ハンセン氏は説明する。彼らの最も優れた再評価の多くは、劇的な発表からではなく、静かに、一貫した卓越性によって、徐々に市場が隠れた品質に反応するようになったことから生まれた。 *これは、本質的価値を下回る価格で取引されている企業に焦点を当てた価値ベースの投資戦略に沿ったものです。*
誤解された物語は大きな成長価値を持っています。
一見すると、すべての優れた投資機会が安く見えるわけではありません。 Sakar 氏は次のような例を挙げています。 コンステレーションソフトウェア أو CTSイベンティム一見すると高価に見えましたが、拡張可能な競争上の優位性、継続的な再投資の機会、そして控えめに言っても耐久性があることが明らかになった 2 つの企業です。
「時には、もう一度よく見てみることも必要です。」サカールは言う。 「価格設定が誤っているのは必ずしも数字ではなく、物語なのです。」 *これは、現在の財務指標に注目するだけでなく、企業のストーリーと将来の可能性を理解することの重要性を示しています。*
倍率を超えて資本効率、成長再投資率、競争力強化に焦点を当てることで、 Vontobel 常に他人が見落としている価値。 *資本効率と再投資率は、企業の持続可能な成長の可能性を評価するための重要な指標です。*
卓越性を達成するための調査研究の重要性
数字だけに頼っていては、全体像はわかりません。同社の成長投資戦略では、従業員、顧客、競合他社から洞察を収集する独立した第三者である調査研究者を雇用することで、デューデリジェンスをさらに一歩進めています。このアプローチにより、 包括的な市場分析.
「スプレッドシートではすべてを把握できるわけではありません。だからこそ、現場に人を派遣するのです。」ハンセン氏はこう言う。彼らは、経営の信頼性、業務文化、そして長期にわたる一貫性をチェックします。これらは、一時的な成功と持続可能な品質を分ける重要でありながら見落とされがちな無形の側面です。それは 身元調査 このプロセスの重要な部分。
最適化における過剰反応を避ける
ダイナミックな市場ではポートフォリオの内容を変更することは避けられませんが、Vontobel 氏は過剰最適化の誘惑に抵抗しています。短期的なボラティリティを理由に優良銘柄を放棄するのではなく、基本的な信念をそのまま維持しながら、適度にポジションを減らすことを好みます。 *注: ここでの「過剰最適化」とは、短期的な市場変動に基づいてポートフォリオを頻繁に調整しようとすることを指し、逆効果になる可能性があります。*
「私たちは完璧なトレーダーになろうとしているわけではありません。一貫性のある守護者になろうとしているのです。」 Souccar 氏の言うとおりだ。品質に関して規律を守ると、変動を恐れるのではなく、予測できるようになります。あらゆる限界取引を追いかけることよりも、ポートフォリオ DNA の完全性を維持することが重要です。 *「ポートフォリオ DNA」という用語は、ポートフォリオの構成と投資を決定する基本原則と戦略を指します。*
フォントベルの品質があなたのポートフォリオにまだ存在する理由
マクロ経済のノイズと短期的な投機に満ちた世界において、Vontobel による成長投資は、規律、予測可能性、そして複利による回復力という、ますます希少なものを提供します。現金を握りしめて状況の明確化を待っているファンド販売業者にとって、メッセージは明確だ。質の高い企業は、深く理解され、辛抱強く保有されれば、急速に変化する世界で最高の羅針盤となる。それ 長期的な定性投資 それは基本的な戦略です。
