ビットコイン半減期：それは何で、ビットコインの価格にどのような影響を与えるのか？

ビットコインの半減期とは、供給量が計画的に減少する仕組みです。210,000万ブロックごとに、マイナーに支払われる新規ビットコインの量が半減します。この半減期は、既存のコインを変更したり、取引手数料を削減したり、特定の価格変動を保証するものではありません。

2024年の半減期では、ブロック番号840,000でブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに減少しました。次の半減期は2028年、ブロック番号1,050,000と予想されています。半減期ごとに新規発行量は減少しますが、これが市場の縮小につながるかどうかは、需要、ETFの資金フロー、マイナーの売却、マクロ経済状況などの要因によって左右されます。プロトコルはこれらの要因を一切制御していません。

• それは何ですか？ ビットコインの半減期は、マイナーに支払われるブロック報酬を210,000万ブロックごとに減少させる。
• 何が変わるのか？ 新規コインの発行ペースは鈍化しているものの、市場需要、ETFの資金フロー、マイナーの行動といった要因が依然として決定的な要素となっている。 ビットコイン価格.
• 主なリスクまたは制限事項。 半減期は、ビットコインの価格を安くしたり、安全性を高めたり、価格上昇を保証したりすることなく、供給量を減らすことができる。

ビットコインの半減期では、210,000万ブロックからなる各エポックごとに、マイナーに支払われる新規コインの量が半減します。これは、各ブロック内で新たに生成されるビットコインであるブロック報酬に適用されますが、取引手数料、既に流通しているコイン、投票やソフトウェアアップデートを必要とするルールには適用されません。目標ブロック高に達すると、ネットワーク上のすべての完全ノードが自動的に新しい、より低いサポート量を適用します。古いサポート量を主張するマイナーのブロックは拒否されます。

この実装の詳細が重要です。半減期はしばしば「イベント」と表現され、ビットコインに外部から何かが起こっているかのように思われがちですが、これは事実ではありません。このルールはプロトコルに最初から組み込まれており、ネットワークはそれ以来、次の半減期に向けてブロック数をカウントし続けています。

市場は半減期に強く反応する可能性があるが、この反応はプロトコルの挙動の変化によるものではなく、仮想通貨トレーダーの期待、メディア報道、流動性状況によって引き起こされる。マイナーに届く新規コインの数は日々減少するだろう。しかし、市場がこの点、あるいはETFの資金フロー、全体的な金利、あるいは特定の週の取引所残高のどれをより重視するかは、全く別の問題である。

ビットコインは、半減期の日付を暦日に基づいて設定しません。代わりに、ブロックの高さに基づいて設定するため、半減期までのカウントダウンは、実際に目標のブロックがマイニングされるまではあくまでも推定値に過ぎません。

Bitcoin Coreのメインネットのパラメータでは、報酬の半減期が210,000万ブロックと定められています。報酬関数は、完了した半減期の数を初期報酬に適用し、各エポックで報酬を半減させます。

このメカニズムを理解する前に、以下の5つの重要な用語を明確にしておく必要があります。

ブロックとは、確認済みのビットコイン取引のグループであり、約10分ごとにブロックチェーンに追加されます。

ブロック報酬とは、ブロック内で新たに発行・生成されるビットコインのことです。これは、半減期によって減少するビットコインの枚数です。

ブロック報酬の合計は、ブロック報酬に取引手数料を加えたものです。これはマイナーが実際に受け取る金額です。

難易度を調整することで、採掘能力の増減に関わらず、平均ブロック生成時間を10分前後に保つことができます。

フルノードとは、マイナーだけでなく、ビットコインノードを実行するための検証コードを実行する参加者も含め、このルールを実装するプログラムのことです。

ほとんどの入門的な説明における誤りは、ブロック報酬と総ブロック報酬の区別にある。「マイナーは1ブロックあたり3.125ビットコインを獲得する」と言う場合、それは（新しい）ブロック報酬を指している。しかし、取引手数料が含まれるため、実際の報酬額はそれよりも高くなる。ブロック報酬が将来的に減少するにつれて、この差はますます重要になる。取引手数料は半減期の影響を受けないため、マイナーの収益に占める手数料の割合は、サイクルごとに相対的に大きくなる。

半減期のプロセスは単純明快です。ビットコインが21万ブロックに達すると、報酬ベースが更新され、マイナーは減額された報酬に加えて手数料も引き続き徴収します。1日の新規発行枚数が減少し、次の半減期が始まります。最大供給量である2100万枚は、この間ずっと変わりません。

ビットコインの半減期は、暦上の日付というよりは、ブロックの進行状況に基づく節目です。プロトコルはブロックの高さを追跡します。ウォレット、取引プラットフォーム、メディア、市場は暦時間に基づいて運営されているため、日付は実質的に意味を持ちますが、半減期は常にブロックの進行状況から導き出され、事前に決定されることはありません。したがって、次の半減期がいつ起こるかを正確に予測することはできません。

以下に挙げる過去4回の半減期イベントは、ブロックエクスプローラーの記録に基づいています。2028年の半減期は、ブロック番号1,050,000を目標とした推定値です。

2028年の予測は、ブロック番号が1,050,000に近づくにつれて精度が高まります。平均ブロック生成時間が連続して10分をわずかに上回る場合、半減期は当初の予測よりも数週間または数か月早く発生する可能性があります。一方、ブロック生成時間が遅い場合は、半減期は遅れます。2028年の正確な日付を表示するカウントダウンタイマーは、現時点ではかなりの不確実性を伴います。これらは現在の平均ブロック生成時間を外挿して算出されており、固定されたタイムラインに基づいているわけではありません。

2024年のビットコイン半減期は、2024年4月20日（UTC）のブロック番号840,000で発生しました。ViaBTCはこの歴史的なブロックをマイニングし、マイニング報酬を6.25 BTCから3.125 BTCに減らし、5回目の半減期の始まりを告げました。

この分類と同時期に、いくつかの重要な出来事が起こった。

ブロック840,000には合計37.62561499 BTCの手数料が含まれており、マイナーは半減期報酬である3.125 BTCをはるかに上回る報酬総額を受け取りました。この急増は、ブロックの混雑と、半減期ブロックでローンチされた新しいビットコイントークンプロトコルであるRunesプロトコルによって引き起こされたもので、これによりブロック容量の需要が一時的に増加しました。これは自然な混雑イベントではなく、手数料収入の新たな基準値を確立するものでもありませんでした。なぜなら、手数料は後続のブロックで再び減少したからです。

今回の出来事は、ブロック報酬が減少すると同時にブロック容量への需要が急激に高まること、そしてビットコインの基盤となるレイヤー上での新たな活動が、過去のサイクルでは見られなかった需要状況を生み出す可能性があることを示した。

上場投資信託（ETF）の状況も同様に重要です。2024年1月、米国証券取引委員会（SEC）は、4月の半減期の数ヶ月前に、特定のビットコイン現物ETPの上場と取引を承認しました。この承認により、2012年、2016年、2020年には存在しなかった機関投資家向けのアクセスチャネルが生まれました。現物ETPへの大規模な資金流入は、個人投資家の需要だけよりも早くマイナーからの新規供給を吸収できるため、マイナーによる売却による供給圧力の市場における動きが変わります。さらに、古いコインを保有する長期投資家は、半減期スケジュールでは制御できない供給側の変数も加えます。

したがって、2024年のサイクルは、過去のサイクルの単なる繰り返しとして解釈することはできない。

半減期は、ブロックレベルの報酬減少により最初にその影響を受けるビットコインマイナーに直接影響を与える重要なイベントです。2024年の半減期後、マイニング報酬は1ブロックあたり3.125 BTCに減少し、2028年の半減期後には1.5625 BTCに達すると予測されています。マイニング業務における主な課題は、プロトコルのパワーベースと実際のエネルギーコストが交差するこの時点で発生します。

マイナーの収入は報酬だけにとどまらず、手数料も徴収されます。報酬が減少するにつれて、手数料の割合は相対的に大きくなります。しかし、手数料は変動するため、失われた報酬収入を自動的に補填できるとは限りません。手数料が将来にわたって持続可能な補償を提供できるかどうかは、構造的な問題として残ります。マイニング事業が半減期を乗り越えられるかどうかを決定する要因には、以下のようなものがあります。

• 電気料金と契約構造。
• ASICデバイスの効率とデバイス世代。
• ホスティング費用、冷却費用、光熱費。
• マイニングプールの手数料と支払い方法。
• 収益が発生した時点での現地通貨建てのビットコイン価格。
• 現在の状況下におけるネットワークの難易度とハッシュ価格。

小規模なマイニング企業は、エネルギー契約における交渉力が弱く、資金調達の選択肢が限られており、効率曲線に追いつくために設備を迅速にアップグレードできない場合が多いため、半減期の影響を最初に受けることが多い。一方、規模の大きい上場マイニング企業は、資本市場の拡大、エネルギー価格の安い地域への施設移転、近隣のインフラ関連事業への進出などによって、半減期の影響を吸収できる場合がある。中には、半減期後にマイニングの利益率が縮小することから、AIコンピューティングやデータセンター関連の契約に特化する企業もある。

ハッシュレートは、ほとんどのユーザーが監視するネットワーク全体の指標ですが、それだけで全てがわかるわけではありません。効率の良いマイナーは稼働を続け、効率の悪いマイナーは停止するため、個々のマイニング作業の収益性が低下しても、ハッシュレートは高いまま維持されることがあります。マイニングの難易度は、ネットワーク上のアクティブな計算能力を反映して調整されるため、高効率のハードウェアや安価な電源に資金が流入する、報酬が縮小する環境下でも難易度が高いまま維持されるのです。

長期的なセキュリティ上の課題は、取引手数料収入が将来的に報酬インセンティブに取って代わるほど十分に大きく安定したものになるかどうかである。ビットコインの設計はこれが起こることを前提としているが、各半減期サイクルにおけるその証拠は未だ不確定要素である。2028年の半減期による最も差し迫ったリスクは、マイニングの停止ではなく、経済的要因によってハッシュレートが最大かつ最も効率的な事業者に集中し、マイニング分野における産業集中がさらに進むことである。

ビットコインの半減期に関する知識は、ユーザーがそれを確実な利益へのカウントダウンと捉えると、役に立たなくなるだけでなく、有害になる可能性さえある。

半減期イベントは、新しいビットコインの発行量がいつ、どれだけ減少するかを教えてくれますが、特定の日のビットコインの最適価格、ポジションサイズに対してレバレッジが適切かどうか、ブロック1,050,000より前に購入する方が後に購入するよりも良い結果が得られるかどうかなどを判断することはできません。これらの制約の中で取引を行うには、以下のガイドラインに従う必要があります。

• プロトコルの事実と価格設定に関する意見を切り離して、どちらかに基づいて行動を起こす前に、両者を明確に区別してください。
• タイミングが重要な場合は、カレンダーのカウントダウンではなく、ブロックの目標を確認してください。
• チャートによるサイクル予測に基づいたレバレッジ取引は避けるべきです。
• 購入後ではなく、購入前に保存設定を行ってください。
• 騒音への曝露レベルは、4年周期の騒音サイクルに基づくのではなく、実際のリスク許容度に応じて決定してください。

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