景気減速や企業業績の低迷にもかかわらず、主要指数が3％台後半の上昇となり、市場は好調な週となった。5月2日（金）時点で、S&P500指数は2004年11月以来最長の9営業日連続の上昇を記録した。これは、好調な雇用統計と米中貿易摩擦緩和の見通しに支えられたものだ。しかし、年初来では主要指数はすべてマイナス圏にとどまっている。
「華麗なる7銘柄」のうち6銘柄が今週上昇し、マイクロソフト（MSFT）が11％、メタ（META）が9％上昇した。アップル（APPL）のみが週を終えて下落した。7銘柄のうち、年初来でプラスとなっているのはMSFTとMETAの2銘柄のみである。
これまでのブログ記事で、経済の弱体化が進んでいることをお伝えしてきました。そのため、今年第1四半期のGDP成長率がマイナス（-0.3%）となったことは、私たちにとって驚きではありませんでした。このこと自体は、経済が景気後退に陥ったことを意味するものではありませんが、その可能性は決して小さくないことを示しています。さらに、速報値のGDPには、過度に楽観的な前提が多数含まれています（例えば、設備投資の年率換算成長率が+22.5%など）。したがって、第1四半期のGDPは下方修正されると予想されます。
さらに、主要企業の決算報告にも弱さが現れ始めています。たとえば、第 3.6 四半期では、マクドナルド (MCD) の米国店舗の売上は 3.0% 減少し、全世界の事業全体では 3% 減少しました。コカ・コーラ（KO）も、北米事業での販売量が2％減少しました（世界全体では3％減少）。スターバックスでさえ、全世界での総売上高がXNUMX%減少したと報告した。消費者がそのような購入を控えるということは、常に問題の兆候です。
非農業部門雇用統計によると、4月の雇用者数は引き続き増加（+177,000人）し、3月の+185,000人に非常に近い数字となった。<sup> 4 </sup> これらの数字は好調に見える。しかし、表面上はそう見えるものの、実際は必ずしも明るいとは言えない。チャレンジャー・グレイ＆クリスマス社は、2025年4月の解雇発表件数が前年（2024年4月）より63%増加し、4月の解雇者数は過去の4月の平均の3倍に達し、解雇者数が「増加」した4月のデータは2020年（パンデミック）、2009年（大不況）、2001～2003年（ITバブル崩壊）のみであると報告している。<sup> 5 </sup><sup>14</sup>
今後の見通し：消費者指標の考察
最も懸念されるのは、先行指標とみなされる予測指標である。最初のグラフはミシガン大学消費者信頼感指数を示している。グラフの右側は、パンデミック初期の頃に見られた水準まで急速に低下している様子を示している。6
以下のグラフは、コンファレンス・ボードが発表したもので、労働条件に関する6ヶ月間の予測、特に労働条件の悪化予測を示しています。注目すべきは、この予測がパンデミック初期の頃よりも悪化している点です。これは、潜在的な経済不況に対する懸念の高まりを反映しています。
前述の通り、 4月の非農業部門雇用者数は堅調に見えました。しかし、雇用機会・労働力移動調査（JOLTS）は、今後労働市場が逼迫することを示唆しているようです。求人数は2月に28万2000件減少した後、3月には28万8000件減少しました。 <sup> 8 </sup>以下のグラフは、消費者が近い将来、求人数が減少すると予想していることを示唆しています。<sup> 7</sup>
これらのグラフから、消費者が経済の将来について不安を募らせていることが明らかであり、歴史的に見ると、このような状況下では貯蓄が増加し、消費は停滞または減少する傾向がある。第1四半期のGDPがマイナス0.3%となったことと、現在の消費者心理を考慮すると、第2四半期のGDP成長率もマイナスとなる可能性が高い。コンファレンス・ボードの景気先行指標も、短期的には経済の低迷期が続くことを示唆している。*これらの指標は、経済アナリストが潜在的なリスクを評価する上で貴重なツールとなる。*
現段階では、景気減速の規模を正確に評価することは不可能です。しかし、景気減速は確実に迫っている（あるいは既に始まっている）でしょう。経済の動向を把握するには、消費者関連指標のモニタリングが不可欠です。
インフレと連邦準備制度
コア個人消費支出（PCE）価格指数は3月に0.0%上昇（前年同月比+2.6%）を示した。連邦準備制度理事会のパウエル議長の「スーパーコア」指数（住宅とエネルギーを除くサービス）は4月に-0.5%、サービスでは+0.15%（2011年11月以来の最低水準）だった。消費者物価指数（CPI）は実際には3月にわずかに低下し、2011年7月以来の初めての縮小となり、年間成長率は2.41%に低下した。3月のパフォーマンスが年末まで続くと、5月（今月！）の年間インフレ率は2.00%、年末にはわずか+0.35%となる。これはFRBにとって非常に低い水準であるため、この傾向が続く場合は大幅な金融緩和が予想される。
連邦準備制度理事会（FRB）は11月6日と7日に会合を開く。パウエル議長は、FRBは行動を起こす前に「確固たるデータ」を見たいと示唆した。これは、市場センチメント指標だけではFRBの行動を促すには不十分であり、景気先行指標も十分ではないことを意味する。FRBの行動が経済に影響を与えるまでには数ヶ月かかるため、景気減速（デフレ）の兆候が現れるのを待つよりも、景気先行指標に基づいて行動する方が賢明だろう。そうすれば、景気減速局面において、こうした行動のタイムリーな効果はより効果的になるはずだ。我々は、FRBは利下げを継続すべきであり、早ければ早いほど良いと考えている。しかし、パウエル議長の発言に基づくと、10月のFRB会合でそのような結果になるとは考えにくい。
結論
経済は貨物列車のようなものです。最初の動機が成果を上げるまでには長い時間がかかります。第1四半期のGDPがわずかにマイナスとなり、消費者心理指標も弱い結果となったことは、経済の勢いが明らかに減速していることから、連邦準備制度理事会が引き続き金利を引き下げるのに十分なシグナルとなるはずだ。この景気減速には効果的な経済戦略が必要だ。
本稿執筆時点では、5月の利下げ確率は極めて低い（3.2%）。6月の会合については、市場の期待値はやや高い（36.7%）ものの、依然として低い。10
